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IPO改革邁出重要一步 注冊制與退市制度共同推進

  據中國報告大廳了解:“改革”的影響正在發酵,并將在未來幾年引導諸多領域的發展軌跡。

  2014年,人們有理由對資本市場改革抱有更多期待LPL下注平台-首页。

  記者預計LPL下注平台-首页,除了已經有時間表的優先股制度、新股發行注冊制有望實行、顛覆IPO游戲規則外,新三板將迎來擴容潮,《并購管理辦法》有望出臺LPL下注平台-首页,以滿足擴容后企業的并購重組需求。2014年,拓寬PE(私募股權投資)退出渠道完善PE同業轉售體系等政策亦有望出臺,促進多層次資本市場的建設。

  優先股提高資本運作靈活度

  優先股的推出,在建設多層次資本市場的藍圖上,畫上了濃重的一筆LPL下注平台-首页。

  優先股將成為靈活的再融資工具,和普通股相比,優先股的資本成本更低,且可以保證控制權不被分散。和債券相比,優先股本質上仍是一種權益資本LPL下注平台-首页LPL下注平台-首页,不需要還本LPL下注平台-首页,只需要支付固定股息。它可優化資本結構LPL下注平台-首页,降低財務風險LPL下注平台-首页。

  特別是對于銀行而言,優先股可以計入其他一級資本,降低銀行核心一級資本充足率要求LPL下注平台-首页,同時大幅減輕銀行普通股股權融資壓力LPL下注平台-首页,提升資本運作靈活度,助力兼并整合。

  作為新的資本運作工具,優先股可以提升企業資源整合能力。在兼并收購中發行優先股LPL下注平台-首页,可以在降低企業杠桿率的同時,保證并購企業對整合企業的控制權不會分散。

  《國務院辦公廳關于金融支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見》指出:“對實施產能整合的企業LPL下注平台-首页,要通過探索發行優先股等方式,支持企業兼并重組?!弊C監會也在2013年12月13日發布《優先股試點管理辦法(征求意見稿)》(下稱《辦法》)LPL下注平台-首页。

  《辦法》是證監會加快推進資本市場改革創新的一項重要舉措,是落實開展優先股試點的重要配套文件。

  證監會相關負責人曾表示,優先股是獨立的證券品種,涉及到證券監管的每個環節,《辦法》征求意見時間為兩周左右,目前各有關部門正在抓緊制定優先股的發行與交易LPL下注平台-首页LPL下注平台-首页、承銷保薦、信息披露、并購重組、登記結算等配套細則LPL下注平台-首页,將在未來一個時期陸續發布。

  記者預計2014年1月《辦法》就會正式發布實施LPL下注平台-首页,之后有意向發行優先股的企業可依據相關條例LPL下注平台-首页LPL下注平台-首页,考慮募集方案,并向監管部門遞交優先股發行申請。

  注冊制與退市制度共同推進

  2013年末,市場期盼已久的IPO改革邁出了重要一步,那就是從核準制向注冊制過渡。

  證監會11月30日發布《關于進一步推進新股發行體制改革的意見》(下稱《意見》),成為推進IPO的重要步驟。預計2014年1月,約有50家企業能完成程序并陸續上市。

  新政開啟了新股發行注冊制的開端?!兑庖姟芬孕畔⑴稙楹诵睦砟?,強化相關責任主體的誠信義務LPL下注平台-首页,同時加大對違規造假等行為的處罰力度LPL下注平台-首页,提高監管機構審核效率,從各方面體現了監管層促進IPO改革市場化和法治化的決心。

  IPO新政的重要目標就在于重建投資者的市場信心,為牛市的到來奠定基礎。在推出新的IPO政策的同時LPL下注平台-首页,也需要有相應的配套措施呵護,其中最重要的是與之相匹配的退市政策LPL下注平台-首页。

  注冊制需要和適當的退市制度相配合。事實上LPL下注平台-首页,A股特色的資產重組讓退市制度的效力大幅下降。盡管《關于在借殼上市審核中嚴格執行首次公開發行股票上市標準的通知》禁止在創業板借殼上市,規定借殼上市條件與IPO標準等同,但重大資產重組、場外公司采取化整為零等策略,還是給某些公司的迂回借殼上市留下了余地。

  有進有退的市場才正常LPL下注平台-首页。隨著IPO重啟LPL下注平台-首页,大量公司上市LPL下注平台-首页,就要有業績差以及信息披露不完善、弄虛作假的公司退市,這不僅有利于保護投資者利益LPL下注平台-首页LPL下注平台-首页,也是吸引更多投資者進入股市的一個重要條件。

  IPO重啟必然伴隨著大整頓,退市政策就是非常重要的整頓措施,必須讓以欺騙投資者為牟利手段的公司付出代價,在這方面健全相關制度乃是當務之急。

  我們有理由相信,2014年隨著改革的不斷深化,IPO將繼續向注冊制邁進,監管層亦會出臺相應的退市政策輔助IPO成功向注冊制轉變。

  新三板并購管理辦法有望出爐

  按照中共十八屆三中全會關于發展多層次資本市場的精神和國務院常務會議有關要求LPL下注平台-首页,國務院在12月14日發布了《關于全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》(下稱《決定》)LPL下注平台-首页。

  《決定》的出臺LPL下注平台-首页,旨在發揮金融對經濟結構調整與轉型升級的支持作用。在拓展民間投資渠道、充分發揮全國股份轉讓系統功能、緩解中小微企業融資難等方面,都具有重要意義LPL下注平台-首页,標志著多層次資本市場建設取得實質性進展。

  《決定》發布后,證監會在新聞發布會上明確表示,新三板擴容至全國后,將不僅限于北京中關村、天津濱海、上海張江、武漢東湖四個國家級高新技術產業開發區的股份有限公司,凡是在境內注冊的、符合掛牌條件的股份公司LPL下注平台-首页,均可以經主辦券商推薦申請在全國股份轉讓系統掛牌公開轉讓LPL下注平台-首页。掛牌公司不再受高新園區的限制LPL下注平台-首页,不受所有制的限制,也不限于高新技術企業。

  如此大范圍的擴容,且有相關政策的大力支持,新三板掛牌的企業數量必定會大幅增加,據機構樂觀預測,2014年年末可能會達到1500家。

  《決定》對全國股份轉讓系統的定位、投資者權益保護等六大方面作了規定LPL下注平台-首页。但諸如非上市公眾公司的并購重組將如何進行等細則尚未給出具體方案,尚需等待配套政策的出臺。

  并購重組對于優化市場資源配置功能、推動產業結構調整、實現產業升級、促進實體經濟發展,都具有非常重要的意義和作用。

  在新三板掛牌的公司多是中小微企業LPL下注平台-首页,并且以高新技術公司為主,未來這類公司并購重組的可能性將比主板公司更大,交易也會更頻繁。

  可以預見的是LPL下注平台-首页,數量眾多的企業將會存在大量的并購重組需求。2013年7月,證監會主席肖鋼就曾說過會適時出臺《非上市公眾公司并購重組管理辦法》(下稱《并購管理辦法》),如今《決定》已經公布,該是《并購管理辦法》出臺的時候了。

  在主板市場上LPL下注平台-首页,從不乏重組概念,并購重組的背后往往會涉及到多方的利益LPL下注平台-首页,也是出現內幕交易的溫床,在新三板這個特殊板塊中做好相關配套的政策細則,是決定這個市場能否持久健康發展的關鍵。

  從政策推進的積極態度以及市場急切的需求上判斷,《并購管理辦法》將會在2014年較早的時候推出。

  完善私募股權投資退出渠道

  對于PE來說LPL下注平台-首页,如何開拓退出渠道一直都是繞不過去的坎。國內90%以上的PE退出案例都是以IPO的形式完成,在IPO暫停的一年多時間里,這條通道被封死,大量PE資金被鎖在項目中。迫于無奈,PE開始選擇并購重組方式退出。

  實際上,并購重組也是PE退出的主要渠道,與IPO退出相比LPL下注平台-首页,并購重組退出時間相對短一些LPL下注平台-首页,交易完成后即可實現退出,并且對企業的發展規模、財務業績連續表現、企業類型等方面無特別限制LPL下注平台-首页。只不過,IPO退出的高回報是PE一直堅持用時間換空間的關鍵因素。

  在IPO暫停的期間內LPL下注平台-首页,并購重組退出的重要性開始凸顯,這條通道解決了一小部分PE退出的需求。2013年10月,證監會對券商的并購重組能力進行評級并正式實施分道制審核,促進了并購重組的發展。

  記者讓認為LPL下注平台-首页,未來LPL下注平台-首页,PE退出的方式一定會發生重大改變。首先,國內IPO數量和規模已經滿足不了其退出的需求LPL下注平台-首页。目前IPO排隊等待上市的企業有700多家,如果按照前兩年的年均發行數量初步估算LPL下注平台-首页,在每年消化200家的情況下,還需三至四年才能消化完。這會嚴重影響PE的退出速度,甚至影響PE在新項目上的選擇標準和考量因素;其次,A股市盈率正逐年下滑,PE機構除了關注退出的渠道是否暢達,更關注退出收益LPL下注平台-首页LPL下注平台-首页。而多數情況下,后者才是PE考慮的重要因素LPL下注平台-首页。

  建立多層次資本市場是2014年的主題,PE作為資本市場的主要環節,如何使其退出通道更寬廣、更順暢也是完善資本市場的關鍵點。如果IPO不再是PE退出的主要通道LPL下注平台-首页,將在一定程度上緩解新股發行的壓力,PE參與的企業可以不再單一地向IPO努力。

  綜上所述,我們預計2014年會出臺相關政策拓寬PE退出渠道,完善PE同業轉售體系,以促進專業化的PE二級市場形成,解決“堰塞湖”中眾多PE被鎖的困境LPL下注平台-首页。

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