"

LPL下注平台-首页(hengqigg.com)亚博体育,IM体育,IM电竞,泛亚电竞,AG真人,ENET真人,OG真人,双赢棋牌,LB彩票,PG电子,高登棋牌,双赢棋牌等众多游戏种类LPL下注平台-首页我们还提供各类直播让会员尽情享受。

"
報告大廳LPL下注平台-首页 | 設為LPL下注平台-首页 | 收藏夾

您現在的位置:LPL下注平台-首页 >>

中國企業IPO比較研究

  從2003年12月9日攜程旅行網(Ctrip.com)登陸NASDAQ以來,截至2月31日LPL下注平台-首页,已有10家中國公司在NASDAQ上市LPL下注平台-首页,籌集資金共計9.25億美元LPL下注平台-首页。這10家新上市的公司所處的行業相對集中,許多是具有相似主營業務的公司,甚至是同一行業、同一細分領域的直接競爭者。例如攜程與e 龍(eLong.com),盛大(Shanda Networking)與第九城市(The9)等LPL下注平台-首页。產生這一現象的原因可能是這些公司在過去的幾年間幾乎全部受到創業投資(或機構投資)的支持,反映出當時創業投資關注的熱點行業。

  我們選取了在過去的一年多中在NASDAQ上市的三組具有相似業務的7家公募上市公司,研究重點是市場環境與IPO回報率之間關系。這7家公司分別是從事網絡游戲運營的盛大網絡與第九城市、從事在線旅游的攜程旅行網與e龍以及無線增值業務提供商靈通網(Linktone)LPL下注平台-首页、空中網 (Kongzhong)和華友世紀(Hurray?。?。圖1列出了我們所選取的7家公司在NASDAQ上市時的市場狀況全景LPL下注平台-首页。我們看到,這7家公司上市時所處的市場環境不盡相同。例如,2003年12月攜程上市時NASDAQ正處于一個上升通道LPL下注平台-首页,而2004年5月盛大上市時市場正處于比較低迷的狀態。

  第一部分 網絡游戲

  網絡游戲一直是近期的創投熱點。盛大網絡和第九城市均是國內領先的網絡游戲運營商LPL下注平台-首页。目前盛大提供包括奇跡II在內的10余款網絡游戲的運營服務,占據著1/3左右的市場份額(僅指MMORGP部分)LPL下注平台-首页。第九城市擁有魔獸世界在中國地區的獨家代理運營權。

  盛大與第九城市分別于2004年5月和12月在NASDAQ上市LPL下注平台-首页,其IPO的基本信息如表2所示LPL下注平台-首页。

  盛大的IPO籌資規模接近第九城市的1.5倍。兩者選定的IPO定價區間均是13~15美元,但最終的IPO發行價卻有較大差別LPL下注平台-首页。

  在盛大登陸NASDAQ之前,中國概念股Tom OnlineLPL下注平台-首页、靈通網和中芯國際的后市表現都不甚理想,紛紛跌破發行價,在這種情況下,盛大迫于資本市場的壓力最終采用折價上市的策略:其發行價定在11 美元/ADS,低于定價區間下限2美元;發行規模也大幅減少,從原先的1731 萬余份ADS減少至1385 萬余份LPL下注平台-首页LPL下注平台-首页。相比之下,第九城市上市時市場環境較盛大上市時有了很大的好轉。一方面,NASDAQ綜合指數幾乎走向了全年最高點(見圖1)LPL下注平台-首页,另一方面LPL下注平台-首页,盛大上市后強勁的表現和市場對中國網絡游戲行業較高的市場預期使得第九城市最終的發行價為17美元/ADS,高于其定價區間上限2美元LPL下注平台-首页。有消息稱第九城市是 2004年NASDAQ獲得超額認購倍數最多IPO之一。

  通過對比圖2,我們發現在第九城市上市之后,盛大和第九城市的表現相當接近LPL下注平台-首页。結合表3LPL下注平台-首页,我們看到在業績表現上盛大優于第九城市。在回報率方面LPL下注平台-首页,第九城市的發行日回報明顯高于盛大,而盛大在總回報率上卻高出第九城市LPL下注平台-首页。據統計LPL下注平台-首页,盛大是2004年在美國上市的238家公司后市表現最好的公司,截至 2004年12月31日,其總回報率高達286.36%。

  第二部分 在線旅游

  攜程和e龍均是國內領先的在線旅游服務提供商。從表4中我們可以看到LPL下注平台-首页,攜程和e龍在上市前均得到眾多機構的投資。其中著名的國際對沖基金老虎基金在后期(Pre-IPO)均參與了對攜程和e龍的投資。表6總結了攜程和e龍IPO的基本信息LPL下注平台-首页。

  攜程的籌資規模較e龍大20%左右,定價區間也比e龍高LPL下注平台-首页LPL下注平台-首页。在回報率方面,攜程無論是在發行日回報還是在總回報上均大幅領先于e龍。攜程上市時正值美國資本市場回暖,NASDAQ綜合指數節節攀升LPL下注平台-首页,加之機構投資者對攜程股票旺盛的需求,使其超額認購倍數達到近10倍LPL下注平台-首页,最終發行價高于定價區間2美元。

  在回報率方面,我們看到無論是在發行日回報率還是在總回報率上攜程的表現均優于e龍。此外LPL下注平台-首页,由于e龍的業績在2004年第三季度下滑,對e龍在二級市場的表現產生了很大的影響。

  第三部分 無線增值服務

  在中國市場的無線增值服務領域,存在著眾多的參與者LPL下注平台-首页,且每個細分市場(如短信、彩信LPL下注平台-首页LPL下注平台-首页、彩鈴等)均有不同的市場格局LPL下注平台-首页。目前已有三家無線增值服務提供商在NASDAQ上市,分別是靈通網、空中網和華友世紀。這三家公司在上市前均得到風險投資的支持LPL下注平台-首页,如表7所示。

  最先進行IPO的靈通網在籌資規模上小于空中網。靈通網、空中網和華友世紀均有著相似的定價區間(華友世紀較前兩者略低)。而在回報率方面LPL下注平台-首页,盡管靈通網取得了較高的發行日回報,但就總回報而言LPL下注平台-首页,這幾家無線增值領域公司的表現均低于2004年美國IPO的平均回報水平。在2004年海外上市的中國互聯網公司中LPL下注平台-首页,無線增值服務領域的IPO也是表現最差的板塊之一。

  表9的對比我們看到,靈通網較空中網和華友世紀而言業績表現較差LPL下注平台-首页。在二級市場上,靈通網股價的跌幅也是三者之間最大的。

  我們發現……

  通過以上比較研究的數據LPL下注平台-首页,我們可以歸納出以下定性的特點:

  1. 籌資金額與公司的市場地位與業績有關。

  如盛大和攜程的IPO籌資金額均高于其競爭對手第九城市和e龍。無線增值服務領域由于市場格局變化較快,各單項SP收入排名(如彩信、彩鈴等) 每個月都會發生很大的變化,因而很難比較靈通網、空中網和華友世紀的市場地位。另外,在行業中市場地位較高的公司由于較快的增長一般率先進行IPOLPL下注平台-首页,如盛大和第九城市等LPL下注平台-首页LPL下注平台-首页。

  2.上市時機與發行日回報率存在較為顯著的關系。但是LPL下注平台-首页,后市表現則主要與公司所處的行業及自身業績有關。

  結合表10、表11與前文的分析,我們可以發現:上市時機和發行日回報率之間的關系在盛大、第九城市和靈通網這三個IPO中體現得尤為明顯。而后市表現(總回報率)受公司所處的行業與公司自身業績表現(收入增長和凈利潤率)的影響較大。如整個無線增值領域內的公司后市表現均不理想,而網絡游戲和在線旅游領域內的公司卻有著較好的后市表現。而在行業里面,盛大優于第九城市,攜程網優于e龍,空中網優于華友世紀和靈通網LPL下注平台-首页。

  3. IPO的定價區間與所處的行業有關LPL下注平台-首页LPL下注平台-首页,而最終的IPO發行價則主要受發行時市場環境的影響,如NASDAQ市場的走勢LPL下注平台-首页、投資者認購的情況等等。

  這三組IPO中每組均有著相似甚至相同的IPO定價。而最終的發行價卻不盡相同LPL下注平台-首页,典型的例子如盛大和第九城市的IPO,就由于當時的市場條件而造成發行效果的極大反差等。

  對于無線增值服務、網絡游戲與在線旅游這三個行業來說,盡管均面臨著較高的增長預期LPL下注平台-首页,但是各行業的內部競爭程度卻不盡相同。如圖6所示,無線增值服務領域面臨的競爭將最為激烈LPL下注平台-首页。

  在網絡游戲市場(MMORGPs)方面,未來競爭將主要在門戶網站和專業的網絡游戲運營商(如盛大、第九城市LPL下注平台-首页、久游網等)之間展開LPL下注平台-首页,市場參與者將維持15家之內。從目前的情況來看,盛大所運營的網路游戲(共10款)占到國內市場網絡游戲總數1/3左右LPL下注平台-首页,市場地位無人可及,其次是第九城市和門戶網站LPL下注平台-首页。

  最近,又有數家網絡游戲公司獲得(創業)投資支持,包括中華網2005年3月投資3300萬人民幣于一起玩游戲網(www.17game.com),維眾創業聯合另外三家創投機構于2005年3月聯合投資上海坤邁網絡傳播有限公司,以及凱雷聯合另外兩家創投機構于2004年12月投資1400萬美元于久游網等LPL下注平台-首页。創投資本的介入使得這些公司未來進行公開上市與否成為令人關注的焦點。

  在線旅游市場的商業模式正在走向成熟,且參與者較少。目前攜程和e龍將分別占據在線旅游市場50%和25%左右的市場份額(德意志銀行數據),且未來的市場格局將主要被攜程和e龍所壟斷,留給其身后競爭者的空間將越來越小。

  除此之外,電子商務、IC設計、IC制造等領域都為風險投資所鐘愛LPL下注平台-首页。未來在這些行業中也將產生數家具有相同業務的IPOLPL下注平台-首页,例如在2005年即將上市的先進半導體與2004年上市的華潤上華科技都是從事6寸晶圓代工IC制造企業,同樣有上市計劃的展訊科技LPL下注平台-首页、BCD等是IC設計企業LPL下注平台-首页。本文的分析將為日后這些可能進行IPO的具有相似業務的企業提供一定的借鑒。

LPL下注平台-首页