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公司治理結構困擾中國企業海外上市

  中國企業走出國門到海外上市LPL下注平台-首页,海外資本市場對中國企業關注和追捧,是近年來國際國內經濟舞臺持續上演的精彩好戲。5月17日,由本報作為主辦方之一的“贏在2008———中國企業在英國上市融資及收購兼并高峰論壇”在北京舉行。再度高調唱響2007年中國企業海外上市的旋律LPL下注平台-首页。

  光環籠罩問題依在

  據會上資料顯示LPL下注平台-首页,中國企業海外上市公司2003年45家LPL下注平台-首页,2004年82家,2005年70家,2006年迎來了碩果累累的豐收之年LPL下注平台-首页,共有99 家企業奔赴世界各地資本市場,融資額度總計達約440億美元,比2005年的204.41億美元激增120%。工商銀行更是以“A+H”股的形式在滬、港兩地上市,融資219億美元,一躍成為全球資本市場市值最大的商業銀行之一,被稱為“羊群里的駱駝”LPL下注平台-首页。

  中國企業在從海外資本市場獲取巨額資本滿載而歸的同時LPL下注平台-首页,也為海外各資本市場創造了神話,書寫了輝煌。2005年香港在全球主要資本市場的募集資金排名還在前十名之外,但依靠祖國內地的強大優勢,2006年香港首次超過倫敦和紐約,一舉成為全球最大的資金募集市場LPL下注平台-首页。而在其他的市場,無論是美國紐約證券交易所及納斯達克交易所LPL下注平台-首页,還是英國倫敦交易所和新加坡交易所等LPL下注平台-首页,無不津津有味分享中國企業這塊大蛋糕LPL下注平台-首页。去年中石油就為海外一個大客戶僅資本利得一項,就提供了118億港元的收益。國際資本市場對中國企業表示出前所未有的熱情和追捧。

  在這個美麗的光環籠罩下,不少中國企業認為赴海外上市簡單得如同提款機上取錢LPL下注平台-首页,殊不知,目前中國企業海外上市并非坦途,在一些老的障礙依然存在的情況下又增加了新問題。那么,目前中國企業海外上市主要面臨什么問題呢?

  嘉富誠國際資本有限公司董事長鄭錦橋在接受記者采訪時指出LPL下注平台-首页,國家6部委于去年9月8日實施的10號文件《外國投資者并購境內企業暫行規定》成為中國企業海外上市政策上的障礙,令民營企業的“紅籌之路”變得崎嶇。鄭錦橋說:“首先LPL下注平台-首页,紅籌需要國家商務部和中國證監會的雙重批準,審批程序較為繁復LPL下注平台-首页;其次,境內機構以換股收購為目的在海外設置SPV(特殊目的公司),要在成立一年內完成海外上市,否則批準將被撤銷LPL下注平台-首页;第三,就算是新規中允許的跨境換股,也要求境外公司的股權最近一年交易價格穩定LPL下注平台-首页?!?

  公司治理結構仍然是困擾中國企業海外上市的重要問題。鄭錦橋說LPL下注平台-首页,中國企業在海外上市面臨兩個飛躍,一個是由封閉企業變成上市公司LPL下注平台-首页LPL下注平台-首页,另一個是從中國公司變成國際公司。從封閉企業變為公眾公司,治理結構要符合上市公司的標準,要有董事會LPL下注平台-首页、獨立董事、審計委員會LPL下注平台-首页LPL下注平台-首页、薪酬委員會、提名委員會,要有內部控制和外部監督LPL下注平台-首页。從中國公司變成國際公司LPL下注平台-首页,要認識到中國商業實踐和國際商業實踐的差別、文化的障礙。中國有一家在納斯達克上市的環保類企業LPL下注平台-首页,就是因為大股東違反了美國“144”的內部規定LPL下注平台-首页,即關聯交易,就被取消了上市資格,并且受到好幾家律師事務所的集體訴訟。作為一個上市公司,從事非法關聯交易是一個非常嚴重的錯誤。

  A股回歸雙潮涌動

  隨著2007年1月中國人壽和2月平安保險分別在內地進行IPO,專家和業內人士預言未來兩年海外上市企業的回歸將成為主流LPL下注平台-首页。5月15日大型H 股公司交通銀行在上交所掛牌上市,中國移動、中海油LPL下注平台-首页、中國遠洋等都已經躍躍欲試,做好年內登陸上海的準備。因此,會上專業人士一致認為,預計2007年上海股市的籌資規模很可能追上甚至超越香港。

  首都經貿大學教授、著名資本運營專家劉紀鵬在會上指出:“最近中國資本市場異?;鸨?,這是海外交易所面臨的巨大挑戰!”

  回歸A股的熱潮是否預示海外上市的退潮或放慢了腳步?鄭錦橋明確予以否認,強調“這是公司募集資本平臺的擴充”。

  鄭錦橋說:“如國美電器在香港紅籌股上市后,又同時在國內A股上市,但它并沒有退出香港的紅籌股市場LPL下注平台-首页,只是多了一個融資渠道,因為國美的競爭對手蘇寧是在國內上市的,而A股的價格普遍高于H股1/3LPL下注平台-首页?!?

  為什么A股的價格普遍較高呢?鄭錦橋認為,這源于中國股市股指較高LPL下注平台-首页,而股指較高一部分則源于中國股市的泡沫,“快接近4000點了LPL下注平台-首页,股民還在瘋狂地進入股市LPL下注平台-首页,這之間有很大的炒作和泡沫的成分,而香港的股市則相對理性PL下注平台-首页!编嶅\橋說。

  為什么大量的海外上市企業回歸A股?鄭錦橋認為,A股價格高應是一個主要原因,同時回歸國內A股市場對于其公司形象、銷售等都有益處LPL下注平台-首页。在國際上,一個企業同時擁有3至4個融資市場不足為奇,所以A股回歸并不是海外上市企業從海外抽身退回,只是增加一個新的融資平臺LPL下注平台-首页,A股回歸更不意味中國企業海外上市的熱潮在減退。

  劉紀鵬亦對這一觀點表示贊同,他在發言中說:“雖然我們的A股市場正在完善和成熟,但和國外一些大的交易所相比還是存在差距,我們做不到國外交易所那么好的服務,像今天有倫敦交易所的代表到會LPL下注平台-首页,這就是從倫敦到中國尋找上市資源LPL下注平台-首页。中國企業需要資本和產品兩個市場實現國際化進程,走出去再回來的趨勢不可逆轉LPL下注平台-首页?!?

  利弊爭端如何選擇

  在這股海外上市熱潮的涌動下,隨之泛起了異樣的浪花。近來,不少經濟學家對中國企業境外上市融資的隱患發出警告。

  經濟學家認為,國內企業紛紛海外上市LPL下注平台-首页,資金大量內流的同時隱含著長期剩余利潤外流的風險LPL下注平台-首页,這樣不利于國家整體經濟的循環持續發展,而境外上市企業通過在境外設立殼公司,其資金運行暫時雖然避開了我國外匯制度的監管,但是所承擔的遠期結售匯制度的法律風險卻在慢慢向這些企業靠近。另外LPL下注平台-首页,從境外融資來的外匯換回本幣時,企業將承擔巨大的匯兌風險。

  財經法專家也指出,大量企業勇趕境外上市熱潮帶來諸多的法律、匯率LPL下注平台-首页、經營等風險產生的“蝴蝶效應”會使國內銀行業也暴露在風險之中。因為當海外市場出現危機時,轉嫁到上市企業的風險需要占用國內企業的運營資金,造成國內企業資金周轉不靈LPL下注平台-首页。

  國資委企業改革發展局官員在會上指出:“1992年我們外匯儲備不到280億美元,所以當時提出要到國外吸引外資,選了青島啤酒等9家國企海外上市。但去年年底,我們的外匯儲備達到一萬二千多億,如果再有很多大企業走出去勢必增加匯兌風險LPL下注平台-首页。另外,我們A股市場在股權分置后取得了成功,此時如果我們不能解決流動性過剩問題,長期下去,容易積聚泡沫和風險?!?

  目前內地企業海外上市利弊爭端持續升溫,為數眾多的中國企業應該如何選擇?將會如何選擇?

  “對于這個問題,我認為更應該看到海外上市能為中國企業帶來些什么LPL下注平台-首页?!编嶅\橋說。

  “隨著中國經濟的持續增長,中國企業具有良好的業績和較高的成長性,更迫切需要通過融資實行技術設備改造、提高生產規模、提高整體競爭力;同時國有企業通過進入海外資本市場,可以推動其進行業務和資產重組,調整內部組織和管理結構LPL下注平台-首页,并引入國際規范的法人治理結構、會計制度和激勵制度,加之境外證券監管機構對中國企業表現出的前所未有的熱情,所有這些因素都促成中國企業積極在境外上市LPL下注平台-首页?!?

  另一方面,鄭錦橋認為,雖然目前國內市場資本比以往充裕,但由于我國資本市場缺乏多層次融資機制,中小企業融資仍然非常艱難,途徑和方法很少。這一點引起不少參會中小企業的共鳴。從事煤炭行業的河南超越企業集團執行總裁張曉東告訴記者,他們目前正準備去海外上市,因為他們無法在國內上市,而企業又急需資金進行技改項目,煤炭業的巨大風險也需要分攤開。

  “一個強大的經濟,必然有一個強大的金融體系的支持LPL下注平台-首页;一個強大的金融體系LPL下注平台-首页,又必然有一個多層次的資本市場的支持。我國的經濟總量在全球排第4 位LPL下注平台-首页,而資本市場的市值在全球排16至17位。所以,我們并不是資本已經足夠充裕,不再需要從海外募集資本了?LPL下注平台-首页!编嶅\橋的判斷擲地有聲LPL下注平台-首页。

  國內企業紛紛海外上市,資金大量內流的同時隱含著長期剩余利潤外流的風險LPL下注平台-首页,這樣不利于國家整體經濟的循環持續發展,而境外上市企業通過在境外設立殼公司,其資金運行暫時雖然避開了我國外匯制度的監管,但是所承擔的遠期結售匯制度的法律風險卻在慢慢向這些企業靠近。另外,從境外融資來的外匯換回本幣時,企業將承擔巨大的匯兌風險。

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